Дисконтированный срок окупаемости (DPP): калькулятор и формула

Срок окупаемости DPP: как считается и что значит

Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period) — число периодов, за которое накопленная сумма дисконтированных денежных потоков впервые становится и остаётся неотрицательной. В отличие от простого срока окупаемости (PP), он учитывает, что рубль через три года дешевле сегодняшнего, поэтому DPP всегда длиннее PP, а у проекта с NPV меньше нуля DPP не существует — проект не окупается за срок жизни при данной ставке. Внутри периода срок уточняют линейной интерполяцией: год до окупаемости плюс непокрытый остаток, делённый на дисконтированный поток года окупаемости.

Опорный пример на всех страницах серии — кофейня: инвестиции 5 000 000 ₽ сегодня, чистые потоки по годам 1,4 · 1,7 · 1,9 · 2,0 · 2,0 млн ₽, ставка дисконтирования 15 %, кредит под 12 %, реинвестирование под 10 %. Накопленный поток без дисконтирования: −5,0 → −3,6 → −1,9 → 0 к концу третьего года — простой срок окупаемости 3 года. Дисконтированные потоки при 15 %: 1,217 → 1,285 → 1,249 → 1,144 → 0,994 млн ₽; накопленно к концу четвёртого года −104 тыс., и только пятый год выводит в плюс: DPP = 4 + 104/994 = 4,1 года. При ставке 20 % DPP — 4,7 года, а слабый проект (1,0 · 1,2 · 1,3 · 1,3 · 1,3 млн ₽) окупается по простому сроку за 4,2 года, но по дисконтированному — не окупается.

Срок окупаемости — показатель ликвидности и риска, а не эффективности: он игнорирует всё, что происходит после точки окупаемости. Проект A с DPP 3 года и потоками, обрывающимися на четвёртом, может быть хуже проекта B с DPP 4 года и десятью годами жизни. Методические рекомендации № ВК 477 предписывают использовать срок окупаемости как ограничение (не длиннее заданного), а решение принимать по ЧДД и ВНД. Калькулятор показывает таблицу накопленных простых и дисконтированных потоков по периодам.

Опорный пример по годам: потоки, коэффициенты, накопленный результат

Кофейня: 5 000 000 ₽ вложений, чистые потоки 1,4 · 1,7 · 1,9 · 2,0 · 2,0 млн ₽, ставка 15 %. Накопленный дисконтированный поток выходит в плюс на пятом году — это и есть DPP 4,1 года; простой накопленный — ровно к концу третьего.

Сильный и слабый проект: все показатели рядом

Те же 5 млн ₽ вложений и 5 лет, но потоки слабого проекта — 1,0 · 1,2 · 1,3 · 1,3 · 1,3 млн ₽: бухгалтерская прибыль есть, а стоимости при ставке 15 % он не создаёт.

Профиль NPV: как результат зависит от ставки

NPV убывает с ростом ставки и обращается в ноль при IRR 21,8 %; PI при этом равен 1. Расстояние от рабочей ставки до IRR — запас проекта по стоимости капитала.

Чувствительность NPV к притокам, затратам и ставке

Каждый фактор меняется отдельно при прочих равных. Запас прочности по притокам — 15 %: при большем падении выручки NPV уходит в минус.

Проект считается эффективным с точки зрения инвестора, если ЧДД проекта положителен; при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдаётся проекту с большим значением ЧДД.— Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, № ВК 477

Как считать правильно

• Задайте предельный срок окупаемости (для малого бизнеса обычно 3–5 лет) как фильтр, а выбирайте по NPV — иначе отбросите долгие, но выгодные проекты.
• Считайте DPP по той же ставке, что NPV; при NPV меньше нуля DPP не существует, что бы ни показывал простой срок.
• Уточняйте срок интерполяцией внутри года — «5 лет» и «4,1 года» для инвестора разные вещи.
• Крупные оттоки в середине проекта (ремонт, замена оборудования) могут дать вторую точку выхода в минус — смотрите на весь накопленный ряд, а не на первое пересечение нуля.

Остальные показатели серии — в навигации ниже; простой срок окупаемости без дисконтирования — в калькуляторе окупаемости инвестиций; все метрики сразу — в калькуляторе инвестиционного проекта.