Калькулятор инвестиционного проекта: NPV, IRR, PI и срок окупаемости

Как оценить инвестиционный проект: NPV, IRR, PI, срок окупаемости

Инвестиционный проект — это отток денег сегодня ради притоков в будущем, и все показатели его эффективности отвечают на один вопрос: стоят ли будущие рубли сегодняшних с учётом времени и риска. Инструмент — дисконтирование: поток года t делят на (1 + r)^t, где r — требуемая доходность капитала. Сумма дисконтированных потоков — NPV; ставка, при которой NPV равен нулю, — IRR; отношение приведённых притоков к инвестициям — PI; период, когда накопленный дисконтированный поток выходит в плюс, — DPP. Так считают по Методическим рекомендациям № ВК 477 (там это ЧДД, ВНД, ИДД и срок окупаемости с учётом дисконтирования) и по учебникам корпоративных финансов.

Критерии согласованы: при NPV больше нуля IRR выше ставки, PI больше единицы, а DPP короче срока жизни проекта. Расходятся они при ранжировании: IRR и PI предпочитают маленькие быстрые проекты, NPV — те, что приносят больше денег в абсолюте. Правило — решение по NPV, остальные показатели поясняют его: IRR показывает запас по ставке, PI — отдачу на рубль при ограниченном бюджете, срок окупаемости — ликвидность и риск, MIRR — доходность при реалистичном реинвестировании притоков.

Половина результата — входные данные. Потоки должны быть чистыми (после налогов, без амортизации как расхода, с оборотным капиталом и ликвидационной стоимостью), ставка — обоснованной (WACC, CAPM или кумулятивный метод от ключевой ставки Банка России), а надёжность вывода проверяет анализ чувствительности: калькулятор показывает NPV при изменении притоков, оттоков и ставки на ±10–20 % и запас прочности — на сколько процентов могут упасть притоки, прежде чем NPV обнулится.

Сильный и слабый проект: все показатели рядом

Одинаковые вложения и срок; потоки слабого проекта — 1,0 · 1,2 · 1,3 · 1,3 · 1,3 млн ₽. Прибыль без дисконтирования есть у обоих, стоимость при ставке 15 % создаёт только первый.

Опорный пример по годам

Коэффициент дисконтирования, приведённый поток и накопленные суммы — простая и дисконтированная; строка, где дисконтированная сумма выходит в плюс, — год окупаемости.

Профиль NPV по ставке

NPV убывает с ростом ставки и обращается в ноль при IRR 21,8 %. Чем дальше рабочая ставка от IRR, тем устойчивее проект к удорожанию капитала.

Проект считается эффективным с точки зрения инвестора, если ЧДД проекта положителен; при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдаётся проекту с большим значением ЧДД.— Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, № ВК 477

Ставка дисконтирования: четыре способа получить число

Методы дают разные ставки для одного проекта — это нормально; выбор обосновывают структурой финансирования и риском, а вывод проверяют при ставке на 3–5 п. п. выше.

Как считать правильно

• Стройте потоки по периодам одинаковой длины (год или месяц) и дисконтируйте по ставке за период: месячная ставка при 15 % годовых — 1,17 %, а не 15/12.
• Инвестиции указывайте в периоде 0 со знаком минус, ликвидационную стоимость и возврат оборотного капитала — в последнем периоде с плюсом.
• Ставку дисконтирования обосновывайте: WACC компании, CAPM для собственного капитала или ключевая ставка плюс премии за риск проекта; проверяйте NPV при ставке на 3–5 п. п. выше.
• Смотрите профиль NPV и запас прочности: проект с NPV +1 % от инвестиций и запасом 3 % по притокам — это лотерея, а не инвестиция.

Разбор каждого показателя с формулами и ловушками — на страницах серии ниже; простой срок окупаемости — в калькуляторе окупаемости инвестиций.