Расчёт ЧДД и ВНД: пример по Методическим рекомендациям с формулами

Пример расчёта ЧДД и ВНД: как считается и что значит

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем России 21.06.1999, № ВК 477) — базовый российский документ для бизнес-планов, банков и госэкспертизы. Показатели: чистый дисконтированный доход ЧДД (NPV), внутренняя норма доходности ВНД (IRR), индексы доходности — затрат и инвестиций, дисконтированный ИДД (PI), срок окупаемости простой и с учётом дисконтирования, потребность в дополнительном финансировании. Ниже — сквозной пример по шагам на опорном проекте.

Шаг 1 — денежные потоки по шагам расчёта: инвестиции 5 000 000 ₽ на шаге 0, чистые притоки 1,4 · 1,7 · 1,9 · 2,0 · 2,0 млн ₽ на шагах 1–5. Шаг 2 — норма дисконта E = 15 % и коэффициенты дисконтирования 1/(1 + E)^t: 0,8696, 0,7561, 0,6575, 0,5718, 0,4972. Шаг 3 — дисконтированные потоки: 1,217, 1,285, 1,249, 1,144, 0,994 млн ₽, сумма 5 889 976 ₽. Шаг 4 — ЧДД = 5 889 976 ₽ − 5 000 000 = 889 976 ₽: положителен, проект эффективен. Шаг 5 — ВНД: норма дисконта, при которой ЧДД = 0, — 21,8 %, выше E на 6,8 п. п. Шаг 6 — ИДД = 5 889 976 ₽ / 5 000 000 = 1,18. Шаг 7 — срок окупаемости: простой 3 года, с учётом дисконтирования 4,1 года.

Вывод по ВК 477: проект эффективен, если ЧДД положителен; ВНД сравнивают с нормой дисконта как запас устойчивости; ИДД больше 1 подтверждает эффективность; срок окупаемости проверяют на соответствие требованиям инвестора. Для устойчивости рекомендации требуют проверить проект при ухудшении параметров: при падении притоков на 20 % ЧДД кофейни — -288 019 ₽, запас прочности — 15 %. Все шаги можно повторить в калькуляторе выше, изменив потоки и норму дисконта под свой проект.

Опорный пример по годам: потоки, коэффициенты, накопленный результат

Кофейня: 5 000 000 ₽ вложений, чистые потоки 1,4 · 1,7 · 1,9 · 2,0 · 2,0 млн ₽, ставка 15 %. Накопленный дисконтированный поток выходит в плюс на пятом году — это и есть DPP 4,1 года; простой накопленный — ровно к концу третьего.

Сильный и слабый проект: все показатели рядом

Те же 5 млн ₽ вложений и 5 лет, но потоки слабого проекта — 1,0 · 1,2 · 1,3 · 1,3 · 1,3 млн ₽: бухгалтерская прибыль есть, а стоимости при ставке 15 % он не создаёт.

Профиль NPV: как результат зависит от ставки

NPV убывает с ростом ставки и обращается в ноль при IRR 21,8 %; PI при этом равен 1. Расстояние от рабочей ставки до IRR — запас проекта по стоимости капитала.

Чувствительность NPV к притокам, затратам и ставке

Каждый фактор меняется отдельно при прочих равных. Запас прочности по притокам — 15 %: при большем падении выручки NPV уходит в минус.

Проект считается эффективным с точки зрения инвестора, если ЧДД проекта положителен; при сравнении альтернативных проектов предпочтение отдаётся проекту с большим значением ЧДД.— Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, № ВК 477

Как считать правильно

• Шаг расчёта — период одинаковой длины (год, квартал, месяц); момент приведения — начало шага 0; норма дисконта — за шаг.
• Потоки формируйте по трём видам деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая) и берите для ЧДД сальдо операционной и инвестиционной — без кредитов и дивидендов при оценке эффективности проекта в целом.
• Ликвидационную стоимость активов на последнем шаге включайте в инвестиционный поток с плюсом, налог на прибыль — в операционный с минусом.
• Для экспертизы приложите таблицу потоков по шагам с коэффициентами дисконтирования — именно её проверяют банки и фонды.

Остальные показатели серии — в навигации ниже; простой срок окупаемости без дисконтирования — в калькуляторе окупаемости инвестиций; все метрики сразу — в калькуляторе инвестиционного проекта.